Kreditverbriefung und Tranchierung: ABS, STS und Risiken
Kreditverbriefung verständlich erklärt: True Sale, synthetische Verbriefung, Tranchen, Risikotransfer, STS-Regeln und Anlegerprüfung.
In diesem Artikel
Kurzantwort
Bei einer Verbriefung werden Kreditrisiken gebündelt und über Wertpapiere oder Garantien auf Investoren übertragen. Tranchen verteilen Verluste in einer festgelegten Reihenfolge. Das kann Refinanzierung und Risikosteuerung verbessern, schafft aber Modell-, Struktur-, Liquiditäts- und Interessenkonfliktrisiken. Die EU-Verbriefungsverordnung setzt Sorgfalts-, Transparenz- und Risikoselbstbehaltsregeln.
True Sale und synthetische Struktur
Beim True Sale werden Forderungen an eine Zweckgesellschaft übertragen, die Wertpapiere emittiert. Bei einer synthetischen Verbriefung bleiben die Forderungen typischerweise in der Bilanz; das Kreditrisiko wird etwa über Garantien oder Kreditderivate übertragen. Ein bilanzieller Abgang und aufsichtsrechtlicher Risikotransfer folgen eigenen Prüfungen.
Was Tranchen bewirken
Junior- oder First-Loss-Tranchen absorbieren Verluste zuerst, danach Mezzanine- und Senior-Tranchen. Die Senior-Tranche ist damit nicht risikofrei: gemeinsame Schocks, Modellfehler, Servicer-Ausfall und fehlende Marktliquidität können Verluste oder starke Wertschwankungen verursachen.
STS bedeutet nicht sicher
STS steht für einfache, transparente und standardisierte Verbriefung. Die Bezeichnung knüpft an gesetzliche Kriterien an, ist aber kein Gütesiegel und keine Garantie gegen Verluste. Institutionelle Anleger müssen die Struktur, Daten, Cashflows und den Risikoselbstbehalt selbst prüfen.
Prüffragen
- Welche Kredite bilden den Pool und wie wurden sie vergeben?
- Wer trägt die ersten Verluste?
- Welche Trigger verändern die Zahlungsreihenfolge?
- Wie belastbar sind Ausfall-, Recovery- und Korrelationsannahmen?
- Welche Parteien haben wirtschaftliche Interessenkonflikte?
Häufige Fragen
Was ist eine synthetische Verbriefung?
Die Kredite bleiben regelmäßig beim Originator, während ihr Kreditrisiko vertraglich auf Dritte übertragen wird.
Ist eine STS-Verbriefung risikofrei?
Nein. STS beschreibt die Erfüllung bestimmter Struktur- und Transparenzkriterien, nicht die Verlustfreiheit.
Offizielle Quellen und Rechtsgrundlagen
Zuletzt fachlich geprüft am 25.09.2026.